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國泰君安:中國中鐵擴張的最大限制是資金
發布時間:2020-01-31   來源:未知   
國泰君安:中國中鐵擴張的最大限制是資金
2011-04-26 15:52來源 :國泰君安

    中國中鐵 (01186)公布了其10 年業績, 純利同比增8.9%, 較預期略低, 主要因為其磴發費用的增長超于預期。新簽合同金額及未完成訂單總額分別為7,350 億元(人民幣, 下同)及9,670 億元, 同比增22.27%及42.27%。

  我們認為鐵路基建投資目標下調對公司不一定是件壞事, 因其可以將更多資源用于較高利潤率的領域里, 如礦業的開發及房地產開發。公司亦預期到2015 年該兩個分部會各自產出30 至40 億元的純利, 到時會達到整個公司純利的50%。

由于礦業及房地產開發都是資本密集行業, 我們認為公司的資本開支于未來數年會加速增長。由于其凈負債比率并不低, 公司對新資金的需求將會十分大。我們認為公司至少要有105 億元的以股權籌資方式所獲得的新資金才能足夠應付其需要。

  以4.43 港元計,公司正以8.6 倍的11 年預期市盈率交易。輕微下調公司的11-12 年每股盈利預測4.3%及6.2%至人民幣0.423 元及0.488 元以及初始給予13 年每股盈利預測0.536元,調低目標價至5.95港元, 對應11.5倍11年預期市盈率。因公司的估值吸引, 維持 “買入” 。             

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